电脑版

中信银行(601998):息差逆势上扬 不良稳步夯实

时间:2020-03-28    机构:国泰君安证券

  投资要点:

  投资建议:维持20/21/22年净利润增速预测为6.71%/6.28%/7.35%(新增),EPS1.02(+0.01,因19A 预测值与实际值差异,下同)/1.09(+0.02)/1.17 元,BVPS 9.74/10.56/11.45 元,现价对应5.19/4.87/4.53倍PE,0.54/0.50/0.46 倍PB。因疫情冲击,下调目标价至7.01 元,对应20 年0.72 倍PB,维持增持评级。

  最新数据:19A 营收同比+13.8%,环比-3.5pc;净利润同比+7.9%,环比-2.8pc。不良率1.65%,环比-7bp。拨备覆盖率175%,环比+0.4pc。

  盈利增速放缓。在行业景气趋弱的背景下,营收增速环比-3.5pc,净利润增速环比-2.9pc。○1 正面因素:净息差逆势上行;○2 负面因素:

  非息增速下降,环比-23pc。多提拨备,资产减值损失同比+32.7%。

  息差逆势上行。净息差19A 为2.0%,环比+13bp,同比+19bp,上升源于○1 生息资产收益率大幅上行。通过增加投放个人贷款,调整贷款结构,资产端收益率同比+13bp;○2 计息负债成本率小幅下降。受益于同业负债成本大幅下降,负债端成本率同比下降4bp。

  不良稳步夯实。体现在:①资产质量真实改善。通过主动增大核销力度,不良率环比-7bp;② 认定进一步严格。逾期90+偏离度环比-13pc 至76%;③由于处置力度加大,拨贷比环比下降9bp 至2.90%。

  风险提示:疫情冲击超出预期,信用风险全面爆发。