中信银行(601998.CN)

中信银行(601998):基本面继续改善 新三年规划值得期待

时间:21-08-31 00:00    来源:天风证券

中收占比提升,业绩释放加速

上半年营收同比增长3.51%,增速较一季度提升2.72pct;归母净利润同比增长13.66%,增速较一季度提升5.44pct。公司业绩加速释放,主要得益于非息收入同比增速由负转正及减值损失计提降速,其中主要系交易性金融资产公允价值变动,二季度对营收的贡献同比由负转正。

上半年手续费及佣金净收入同比增速较一季度下降5.75pct 至18.22%,仍维持较高增速,占营收的比例环比提升0.45pct 至18.32%。

资产负债结构有所优化,净息差受资产端价格影响下滑今年上半年净息差为2.09%,较去年全年下滑17BP。主要系生息资产收益率下滑导致。今年上半年生息资产收益率较去年全年下滑18BP,计息负债成本率下滑3BP。

上半年收益率相对较高的贷款占生息资产的比例较去年全年提升1.26pct 至64.48%,其中零售贷款维持在42%的比例基本不变。公司按照“量价平衡”

原则强化资产负债管理,着力拓展低成本负债来源,降低存款成本,上半年存款成本率1.99%,同比下降0.18pct,较上年全年下降0.11pct。上半年活期存款平均余额占吸收存款平均余额的比例较去年提升了2.01pct。结构优化一定程度上缓解了息差下行的压力。

资产质量环比改善,隐形不良贷款压力减轻

二季末不良率环比下降4bp 至1.5%,关注率较去年末提升15bp 至2.16%。

信用卡不良高发态势明显好转,第二季度月均新发生不良较第一季度大幅回落 29.24%。从地区分布来看,公司加大环渤海地区不良资产处置力度,二季末不良率较去年末下滑41bp;长三角地区个别大额客户出现风险降级为不良,但二季末不良率1.07%,总体处于较低水平。风险抵御能力进一步增强,拨备覆盖率环比提升35pct 至189.37%。

规模增速和一季度相当,资本稍显紧张

二季末总资产同比增长10.39%,增速较一季度下降0.32pct。核心一级资本充足率环比提升4bp 至8.63%,处于上市银行较低水平,稍显紧张。公司尚有400 亿元可转债未转股,静态测算可提升核心一级0.71pct。

投资建议:关注新三年发展规划,维持“买入”评级公司制定新三年发展规划,着力向数字化和轻资本转型。大力推动资产管理、财富管理、私人银行、交易银行、投资银行、金融市场等轻型业务发展,转变高资本消耗增长方式。依托中信集团金融全牌照资源,打造统一的“中信幸福财富”品牌。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观,预测2021-2023 年归母净利润增速为12.30%/11.71 和9.05%。给予其2021 年0.5倍PB 目标估值,对应目标价5.61 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动