中信银行(601998.CN)

中信银行(601998):不良持续改善 凸显盈利性

时间:21-08-27 00:00    来源:中国国际金融

1H21业绩符合我们预期

中信银行(601998)公布1H21业绩:收入1,055.92亿元,同比增长3.5%,归母净利润290.31亿元,同比增长13.7%;单季度营收同比增长6.3%,归母净利润增长20.8%。整体盈利性符合我们预期,盈利增速稳健。

发展趋势

由资产规模扩张和净息差提升的推动,利息收入1H21同比增长14.1%,单季度同比增长31%。1H21净息差同比增长10bp至2.09%,原因在于生息资产收益率同比提升14bp而付息负债成本率同比降低14bp;但环比看,单季度期初期末净息差有所下滑,降低7bp至2.03%,主要来自于生息资产收益率单季度环比下降4bp而付息负债成本率提升1bp。总资产规模同比增加10.4%,贷款余额增速高于存款余额,分别为11.7%/5.7%。净息收入同比高增,带动归母净利润同比增长13.7%,盈利增长势头良好。

净手续费收入连续两个季度保持高增长,积极开拓财富管理业务。净手续费收入连续两个季度保持高增长,1021/1H21分别同比增长24.0%/18.2%,增长较快的部分来自于理财业务收入,同比增长53%,银行卡业务同比增长14.0%,两个业务加起来占手续费收入65.5%,推动手续费收入提升。中信银行积极推动财富管理业务的转型,净值型非货币理财产品保有量较上年末增加435.95亿元;代销标准化产品466.54亿元,较上年同期增长136.57%。我们预计代销业务和理财子公司的发展会进一步提高非息收入占比,协助完成构建综合金融服务平台的愿景。

不良持续改善,抵御风险你能力增强。2021年上半年看,不良处置和现金清收同比大幅增长,累计化解处置不良资产567.89亿元,同比增长79.67%;不良贷款率不比下降4bp至1.50%,较年初下降14bp为2016年以来最低水平,不良贷款生成率同比下降54bp至1.20%,环比提升2bp;信用成本同比下降34bp,环比提升32bp;拨备覆盖率环比提升3.5ppt至189.37%,为2014年以来最高水平,拨备充足抵御风险能力提升。

盈利预测与估值

维持盈利预测与目标价不变。当前A股股价对应2021/2022年4.1x/3.8x P/E和0.4x/0.4xP/B,H股股价对应2021/2022年2.8x/2.5xP/E和0.3x/0.3xP/B。A股维持跑赢行业评级和6.93元目标价,对应2021/2022年6.2x/5.7xP/E和0.6x/0.6xP/B,较当前股价有51.0%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和6.05港元目标价,对应2021/2022年4.7x/4.3xP/E和0.5x/0.4xP/B,较当前股价有69.9%的上行空间。

资产质量恶化,息差承受压力。