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中信银行(601998):不良继续双降 盈利增速回升-中信银行2021年一季报点评

时间:21-06-04 00:00    来源:浙商证券

报告导读

盈利增速回升,中收同比高增,不良继续双降。

投资要点

业绩概览

中信银行(601998)21Q1 归母净利润同比+8.2%;营收同比+0.8%。21Q1 净息差(期初期末口径)1.98%,较20A-15bp;ROE(年化)13.3%,ROA(年化)0.84%。21Q1不良较年初双降,不良贷款余额较年初-2.6%,不良率1.54%,较年初-10bp;拨备覆盖率185.9%, 较年初+14.2pc。

核心观点

1、盈利增速回升。21Q1 归母净利润同比增长8.2%,增速较20A 提升6.2pc。

核心驱动因素是减值损失拖累改善,具体来看:①21Q1 利息净收入同比+1.3%,增速环比-1.1pc,主要归因息差收窄;②非息收入同比-0.5%,增速环比-9pc,主要受20Q1 其他非息高基数影响,中收同比高增24%;③资产减值损失同比下降9.2%,增速环比-17pc,减值拖累大幅改善,得益于资产质量改善。

2、中收同比高增。21Q1 中收同比增长24%,增速环比+16pc,除受20Q1 低基数效应影响外,还得益于基金代销业务和托管业务的快速发展。依托中信集团金融全牌照资源,中信银行具备综合金融服务优势。展望未来,随着集团统一的财富管理战略推进,预计中收会继续支撑中信银行盈利增长。

3、不良继续双降。21Q1 不良余额较年初-2.6%,不良率环比-10bp 至1.54%,不良继续双降。展望未来,预计中信银行资产质量将继续稳中向好。

盈利预测及估值

中信银行盈利增速回升,中收同比高增,不良继续双降。预计2021-2023 年中信银行归母净利润同比增长8.34%/9.21%/9.45%,对应BPS 10.46/11.33/12.28 元。

给予中信银行2021 年0.70x PB 估值,对应目标价7.32 元。现价对应2021 年PB 0.50 倍,现价空间40%,增持评级。

风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。