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中信银行(601998)公司点评:业绩平稳 资产质量改善

发布时间:2020-01-09    研究机构:天风证券

事件:1 月8 日晚,中信银行(601998)披露19 年业绩快报。19 年实现营收1875.8亿元,YoY +13.79%;归母净利润480.2 亿元,YoY +7.87%;加权平均ROE为11.07%,同比下降32 bp;资产总额6.75 万亿元,比18 年末增长11.23%。

不良贷款率为1.65%,较18 年末下降12 bp。

点评:

营收净利润增长较18 年提速

19 年实现营业收入1875.8 亿元,YoY +13.79%,较18 年同比上升8.59 pct,季度环比下降3.51 pct (或受理财收入下降之影响)。归母净利润YoY +7.87%,同比上升3.27pct,季度环比下降2.83pct (预计是Q4 加大了拨备计提力度)。

ROE 略有回落。19 年加权平均ROE 为11.07%,较18 年下降32bp。

规模增速再提升

资产规模增速较快增长。19 年资产规模总额6.75 万亿,YoY + 11.23%,较18 年末提升4.3 pct。因17 年的强监管,中信应收账款投资(非标)占证券投资比例较16 年下降19.2 pct 至36.75%,导致17 年短暂缩表。18-19 年贷款占比渐渐上升,资产规模增速稳步提升。

资产结构持续优化。截至3Q19,贷款占生息资产比例为61.97%(16 年为49.42%),证券投资占比为27.49%,存放央行占比6.08%,同业占比4.47%资产质量改善,拨备上升

19 年不良贷款率1.65%,较3Q19 下降7 bp;拨备覆盖率175.25%,较18年末上升17.27pct,风险抵补能力继续增强。

永续债发行成功,助力资本补充

中信银行19 年12 月发行400 亿永续债成功,以3Q19 资本数据测算(核心一级资本充足率8.76%,一级资本充足率9.51%,资本充足率11.82%),可以提升一级资本充足率、资本充足率各80 bp。

投资建议:业绩改善持续,维持“买入”评级

中信银行19 年营收与归母净利润YoY+13.79%/7.87%,18 年末分别为(5.2%/4.6%),且17 年末营收与规模净利润增速为1.9%/2.3%,业绩改善趋势在持续。

根据公司业绩快报最新披露的情况,我们调整了19 年每股净资产等预测数据。鉴于业绩改善趋势持续,我们预测中信银行20/21 年盈利增速为11.2%/10.1%,给予其0.9 倍20 年PB 目标估值,对应目标价至8.98 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:资产质量大幅恶化;内外部环境不确定性加强。

申请时请注明股票名称