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中信银行17年年报拆分:资产质量企稳,盈利能力平稳

发布时间:2018-03-28    研究机构:中泰证券

年报亮点:1、息差环比上升5bp,部分是由于生息资产结构调整;净利息收入环比增2.4%,日均净息差相对平淡。2、生息资产规模环比增长(+2.3%);3、手续费收入保持较快增长(+11%)。年报不足:1、不良率环比上升2bp,不良净生成有所上升。2、核心一级资本充足率环比下降。

年报概览:营收增速回升。1Q17、1H17、1-3Q17、2017营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为:-6.7%/-2.1%/0%/1.9%、-0.8%/0.7%/3.6%/1.1%、1.7%/1.7%/0.6%/2.3%。 2017年业绩增长拆分:4季度税收对增长贡献较大。其中非息和税收的正向贡献力度增强。息差、成本、拨备负向贡献业绩10.6、0.8、5.4个百分点。息差负向贡献程度减弱。税收主要是永久性差异纳税项目调整。

投资建议:公司2017、2018E PB 0.86X/0.78X;PE 7.59X/7.31X(股份行PB 0.94X/0.84X;PE 7.26X/6.82X),中信银行(601998)目前估值便宜,资产质量平稳、有较高安全边际,17年调整资产负债结构,我们预计18年业绩有望回升,拨备有能力释放利润;建议投资者积极保持跟踪。

风险提示:经济下滑超预期。

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