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中信银行3季报解读:经营平稳,资产质量改善需观察

发布时间:2018-12-24    研究机构:中泰证券

财报亮点:1、净息差继续走阔,在重定价和高收益资产占比提升共同驱动下环比上升5bp。2、核心一级资本充足率提升。财报不足:1、营收同比增速下滑,在新准则影响下,营收同比参考意义更大。2、业务管理费较二季度有上升,单季年化成本收入比同比上升1.9个百分点至27.7%。3、核心负债占比下降。

中信银行(601998)业绩整体增速平稳,较二季度增速有回落。1Q18、1H18、1-3Q18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为4.9%/5.9%/5.3%、2.2%/5.5%/4.1%、6.8%/7.1%/5.9%。

1-3Q18业绩同比增长拆分:规模增长、息差扩大、非息、税收正向贡献利润;成本上升、拨备计提负向贡献利润。其中边际改善的有:1、生息资产规模同比高增,正向贡献程度提高。2、息差走阔亦正向贡献业绩。3、拨备计提力度同比较二季度有减弱,负向贡献利润幅度减小。边际贡献减弱的有:1、非息增长放缓。2、管理费有上升,成本负向贡献业绩加大。3、税收正向贡献度稍减弱。

投资建议:公司2017、2018EPB0.72X/0.66X;PE6.62X/6.21X(股份行PB0.82X/0.73X;PE6.62X/6.18X),中信银行目前估值便宜,公司业绩增长平稳;17年公司出台多项措施对资产质量进行控制,资产质量如何还需要持续的观察,建议保持跟踪。

风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。

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