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中信银行:业绩增速略下降,资产质量改善

发布时间:2019-01-17    研究机构:太平洋证券

事件:1月12日,中信银行(601998)发布2018年业绩快报,公司2018年实现营业收入1649亿元,同比增长5.2%;实现归母净利润445亿元,同比增长4.6%。

业绩增速放缓,但息差逐季改善。2018年,公司归母净利润445亿元,同比+4.6%(2018Q3:5.9%)。2018年前三季度,中信银行归母净利润同比+5.9%。其中,净息差、其他非息收入对归母净利润增长的贡献率分别为16.1个百分点、14.7个百分点,是业绩增长的主要拉动力。2017年,该行净息差降至1.79%,2018年起逐季提升(2018Q1:1.87%;2018H:1.89%;2018Q3:1.92%)。

存贷款增速提升,缩表后迎来规模加速扩张。2018年末,中信银行总资产规模为6.1万亿,同比+6.8%(2018Q3:5.9%);总负债5.6万亿元,同比+6.9%(2018Q3:5.7%)。2017年,公司加快由速度型效益向质量型效益转变,成为业内首家“缩表”的银行。2017年公司总资产同比-4.3%,总负债同比-5.1%。2018年一季度起,公司资产负债规模同比增速逐季提升。其中,存贷款的拉动作用明显。2018年三季度末,贷款余额为3.4万亿,同比+10.6%(2018H:9.1%),占总资产的比重上升至58.1%(2018H:56.6%);存款余额3.6万亿,同比+7.9%(2018H:3.9%)。不良率环比改善,逾期贷款同比减少。2018年末,中信银行不良率环比下降2个BP至1.77%(2018Q3:1.79%)。2018年三季度末,不良贷款余额628亿元,同比+19.4%(2018H:19.1%)。但上半年逾期贷款同比-5.0%,其中逾期90天以上贷款572亿元,同比-12.3%(2017:+1.7%),占贷款总额的比重降至1.7%(2017:1.8%)。2018年三季度末,拨备覆盖率环比上升10个百分点至161%(2018H:151%)。

投资建议:2018年中信银行业绩增速较上年提升,前三季度息差改善使利息净收入增幅逐季上升,不良率环比下降。2018年-2020年,公司实施新三年发展规划,在资负规模增速持续提升的同时,严控把控资产质量。预计2018/2019/2020年归母净利润同比增速分别为4.6%/8.4%/8.5%,对应BVPS8.2/9.2/9.7元,现价0.67/0.59/0.57倍PB。2019年目标价6.0元,对应0.65倍PB,现价空间9%,给予“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行的风险;严监管的政策风险;信用风险;市场风险。

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