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银行业近期观点集萃:多因素利好年末板块,去杠杆稳增长不对立

时间:2017-10-23    机构:民生证券

四季度策略:看好银行板块的年末表现。

首先,银行板块季节性效应。近10年来,申万银行指数在10月、12月取得正收益的概率分别为90%、70%。其中,12月平均涨幅5.96%,跑赢上证指数2.92%。

其次,股份制银行基本面筑底趋于完成。今年上半年四大行的走势强于中小银行。

这主要是基于同业负债、不良贷款确认进度、监管冲击三方面的影响分化。而从三季度以来,同业负债利率边际下行、股份行不良贷款进一步确认、金融监管逐步落地,使得股份制银行基本面逐步进入底部区域。

第三,经济增速稳定或趋于上行时,公司业务景气度较好;经济走弱时,周期性不明显的零售业务更优。随着中国经济进入L 型走势的平台期,公司业务的景气度将反弹。未来随着资本市场对经济进入L 型平台期的真正确认,“对公银行”的估值将逐步修复,这也是2018年银行股投资的大机会所在。

当前银行板块PE(TTM)为7.48,PB(LF)为1.05,银行板块估值水平仍处于历史底部区间,维持板块推荐评级。个股方面,我们继续推荐基本面向好、负债端稳定的大行:工商银行、建设银行,推荐基本面逐步筑底、公司业务占比较高的股份制银行:浦发银行、光大银行、中信银行(601998)、民生银行。

十九大:去杠杆和稳增长不对立,确保不产生负面影响。

十九大发言人庹震指出,不能把去杠杆和稳增长对立起来。我们将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,积极稳妥去杠杆,坚持多管齐下、多种措施去杠杆,妥善处理好稳增长与去杠杆的关系,确保去杠杆不对经济增长产生负面影响。目前,去杠杆已经取得初步成效,没有对经济产生明显的紧缩效应。

官方说法得到金融数据看、银监会数据、PMI 等宏观数据支持。我们认为,在对未来经济走势的判断上,市场预期与官方表态是一致的。

央行本周开启大额净投放模式。若仅按逆回购口径计算,本周净投放5600亿元。若按全口径计算,本周净投放2845亿元。考虑到10月下旬缴税和国债缴款的压力,央行当前的净投放体现了货币政策的预期管理能力,是未来坚定不移去杠杆时不对经济产生负面影响的重要保障。

风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。